El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) decidió por 6 votos frente a 3 mantener su tasa de interés de referencia en el 3,75% en su reunión del 16 de septiembre, en línea con nuestras expectativas y con lo que anticipaba el consenso de analistas. Los tres miembros discrepantes volvieron a defender una subida de 25 puntos básicos, hasta el 4%, como ya hicieron en julio.

El Comité destaca que la prolongación del conflicto en Oriente Medio, junto con la guerra entre Rusia y Ucrania, ha provocado nuevas subidas de los precios del crudo, el gas y los productos refinados. Desde el periodo de referencia del informe de julio, el Brent ha aumentado un 36% y el gas mayorista británico un 78%, alcanzando el 14 de septiembre los $106 por barril y 207 peniques por termia, respectivamente. Los márgenes de refino (crack spreads) también se mantienen muy por encima de los niveles previos al conflicto. En este contexto, la inflación británica aumentó al 3,1% en agosto y el Comité prevé que continúe subiendo: con los precios energéticos observados a mediados de septiembre, estima que podría alcanzar aproximadamente el 3,75% en el 4T2026 y superar ligeramente el 4% a comienzos de 2027. Alrededor de 0,7 puntos porcentuales del exceso de inflación sobre el objetivo del 2% en agosto procedieron directamente de la energía, principalmente de los carburantes.

Por ahora, el Comité sigue observando pocos indicios de efectos de segunda ronda sobre salarios y precios. No obstante, considera que el riesgo ha aumentado y que será mayor cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios energéticos. La inflación de servicios se situó en el 3,4%, mientras que el crecimiento salarial privado subyacente se estima en torno al 3,5%. Al mismo tiempo, la actividad ha mostrado mayor resistencia de la esperada: el PIB creció un 0,4% en el 2T2026 y el BoE estima que crecerá otro 0,4% en el 3T2026.

El Comité también aprobó por unanimidad acelerar y hacer más predecible el proceso de quantitative tightening (QT), con el objetivo de reducir a cero la cartera de deuda pública adquirida con fines de política monetaria, hasta completar el proceso en septiembre de 2034. La reducción media será de £ 46.000 millones anuales.

Valoración: la decisión de mantener los tipos no implica un mensaje claramente acomodaticio. El Comité de Política Monetaria del BoE reconoce que el escenario inflacionista se ha deteriorado y que los riesgos están más sesgados al alza que en julio. La ausencia de efectos de segunda ronda permite, por ahora, esperar y evaluar la duración del shock energético, pero varios miembros consideran que el margen para mantener los tipos sin cambios se estrecha. Si el conflicto prolonga la presión sobre energía y salarios, el propio comunicado deja abierta la puerta a nuevas subidas.