GESTAMP (GEST) presentó ayer sus resultados correspondientes al primer trimestre del ejercicio (1T2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS GESTAMP 1T2019 vs 1T2018
| EUR millone | 1T2019 | 19/18 (%) |
| Ventas | 2.170 | 5,4% |
| EBITDA | 249 | 7,5% |
| EBIT | 110 | -14,7% |
| Beneficio neto | 41 | -34,9% |
Fuente: Estados financieros de la compañía
- GEST obtuvo unos ingresos de EUR 2.170 millones en el 1T2019, lo que supuso una mejora del 5,4% (+6,8% en términos homogéneos like-for-like) con respecto al mismo periodo del año anterior. Geográficamente indicar un crecimiento sólido en Norteamérica, Europa del Este y Mercosur, mientras que en Asia GEST tuvo un desempeño negativo del mercado, que compensó parcialmente con la Joint Venture con BHAP, y en Europa Occidental tuvo una caída provocada por los menores volúmenes de Alemania y Reino Unido. En términos generales, GEST alcanzó un crecimiento del 6,8% global, que compara muy positivamente con el decrecimiento del mercado del 5,8%.
- El cash flow de explotación (EBITDA) se elevó hasta los EUR 249 millones, mejorando en un 7,5% el importe de un año antes. No obstante, en términos like-for-like, el EBITDA se redujo un 0,9%. El margen EBITDA sobre ventas se situó en el 11,5% en 1T2019 (11,2% en el 1T2018).
- GEST se vio afectada de forma positiva por el impacto de la aplicación de la normativa contable NIIF16 y por los márgenes positivos procedentes de los ramp-ups de proyectos en Europa del Este y Norteamérica, mientras que en el terreno negativo la rentabilidad se vio afectada por los menores volúmenes de Asia (-13,5% interanual) y Europa Occidental (-6,6%).
- El beneficio neto se situó en EUR 41 millones, lo que supone una caída del 34,9% debido al impacto negativo del aumento de la partida de depreciaciones y amortizaciones y por el aumento de los minoritarios.
Valoración: Valoramos los resultados de GEST como positivos, al haber batido al mercado en prácticamente todos los mercados en los que opera (+6,8% global vs -5,8% del mercado). No obstante, los mercados de Asia y Europa Occidental han sufrido serios retrocesos, que en el caso asiático han podido compensar con la joint Venture con BHAP.
En relación a nuestras estimaciones de resultados para 2019, que se cifran en unos ingresos de EUR 9.565 millones un EBITDA de EUR 1.118 millones, un EBIT de EUR 640 millones y un beneficio neto de EUR 405 millones, la proyección de los resultados al cierre de ejercicio está algo por debajo de nuestras estimaciones, principalmente en EBIT y beneficio neto.
No obstante, GEST aseguró ayer que prevé que los próximos trimestres sus resultados mejoren, principalmente en Asia, ya que Europa Occidental podría mantener una producción baja durante algún trimestre adicional.
Por ello, en principio reiteramos nuestra recomendación de ACUMULAR el valor en cartera y nuestro precio objetivo de EUR 6,16 por acción. En caso de que en trimestres posteriores se mantengan diferencias respecto a nuestras estimaciones, tendremos que ajustar las mismas a la baja.
