GESTAMP (GEST) publicó el pasado jueves sus resultados correspondientes al ejercicio 2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS GESTAMP 2018 vs 2017
| EUR millones | 2018 | 18/17 (%) |
| Ventas | 8.548 | 4,2% |
| EBITDA | 961 | 7,9% |
| EBIT | 527 | 8,7% |
| Beneficio neto | 258 | 7,5% |
Fuente: Estados financieros de la compañía
- GEST obtuvo unos ingresos por importe de EUR 8.548 millones en 2018, lo que supone una mejora del 4,2% interanual (+10,2% a tipos de cambio constantes), a pesar de las menores ventas de tooling respecto a las de 2017. En 2018, la producción global de vehículos ligeros disminuyó un 1,1% (frente a una estimación inicial de la consultora IHS de un incremento de un 1,9%), con un crecimiento en Mercosur (+3,1%), Europa Oriental (+2,9%) y
NAFTA (+0,4%). - Pasamos a desglosar el crecimiento de los ingresos de GEST a tipos constantes por región y su comparativa con la producción del mercado:
- Mercosur: crecimiento mercado: +3,1%; crecimiento GEST: +42,9%
- NAFTA: crecimiento mercado: +0,4%; crecimiento GEST: +17,7%
- Europa Oriental: crecimiento mercado: +2,9%; crecimiento GEST: +27,3%
- Europa Occidental: crecimiento mercado: -4,2%; crecimiento GEST: +2,5%
- Asia: crecimiento mercado: -1,5%; crecimiento GEST: -4,5%
- El cash flow de explotación (EBITDA), por su parte, se elevó hasta los EUR 961 millones, un 7,9% más que en el ejercicio precedente (+15,8% a tipos constantes). En términos sobre ventas, el EBITDA mejoró desde el 10,9% de 2017 hasta el 11,2% de 2018.
- Asimismo, el beneficio neto de explotación (EBIT) también creció, un 8,7% en términos interanuales, hasta situar su importe en EUR 527 millones. En términos sobre ingresos, el EBIT también aumentó, desde el 5,9% de 2017, hasta el 6,2% al cierre de 2018.
- Finalmente, el beneficio neto se incrementó un 7,5% con respecto a 2017, hasta los EUR 258 millones, a pesar del impacto negativo de la norma contable NIIF 9 y del ajuste de inflación en Argentina.
- Durante 2018, GEST ha añadido 6 nuevas plantas de producción y cuenta con 4 plantas en construcción en EEUU, México, Eslovaquia y Marruecos. Las inversiones en capital (capex) (EUR 920 millones) han sido mayores a las esperadas debido al mayor capex de crecimiento (EUR 484 millones, más del 50% del total), que GEST espera que se traduzca en crecimiento rentable en un futuro.
- Al cierre de 2018, el importe de deuda financiera neta aumentó, desde los EUR 1.898 millones de 2017, hasta los EUR 2.233 millones, lo que supone una ratio de endeudamiento de 2,33x (veces) EBITDA, frente a las 2,13x (veces) de 2017, por el mayor capex y el capital circulante relacionado con el crecimiento.
- Para 2019 y 2020 GEST espera un crecimiento de la producción global de vehículos ligeros del 0,6% y del 1,6%, respectivamente, unos incrementos menores a los previstos en octubre de 2018.
Valoración: A pesar de haber pasado por un ejercicio complicado, con una menor producción de automóviles respecto a la esperada, afectada por las incertidumbres del mercado (ralentización de China, crisis del diésel, y emisiones WLTP, tensiones arancelarias), GEST alcanzó las objetivos que se había establecido para el ejercicio, con un aumento de ingresos de dígito alto a tipos constantes (ha sido del 10,2%) con un incremento del EBITDA superior al aumento de los ingresos (+15,8% a tipos constantes). Además, GEST ha batido el crecimiento del mercado en todos los mercados menos el de Asia, en el que se vio afectado por la ralentización de China, al haber experimentado este país su primera caída en volumen de producción en los últimos 20 años.
Nuestras estimaciones para 2018 eran de unas ventas de EUR 8.775,68 millones; un EBITDA de EUR 989,17 millones; un EBIT de EUR 550,39 millones, y un beneficio neto atribuible de EUR 286,87 millones. Señalar que las cifras reales alcanzadas por GEST son algo inferiores a nuestras estimaciones debido al impacto negativo del tipo de cambio, que nosotros no podemos estimar al ser una variable muy complicada de predecir. Dado que las diferencias entre las cifras reales y nuestras estimaciones no son significativas, reiteramos nuestra recomendación de ACUMULAR el valor en cartera, y nuestro precio objetivo de EUR 6,16 por acción.
