AMADEUS (AMS) | Análisis de resultados

AMADEUS (AMS) presentó el pasado jueves a cierre de mercado sus resultados correspondientes al ejercicio 2019, de los que destacamos los siguientes aspectos.

RESULTADOS AMADEUS 2019 vs 2018

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• AMS cerró 2019 con una cifra de ingresos de EUR 5.577 millones, una mejora del 12,8% interanual, debido a una evolución positiva de sus dos negocios, Distribución (+4,2% interanual) y Soluciones IT (+26,2% interanual), así como gracias a la incorporación de TravelClick, en octubre de 2018 (integrada en Soluciones IT), y a unos tipos de cambio positivos.
• Desglosando los ingresos por división:
  • Distribución: las reservas a través de agencias de viajes en el segmento de Distribución crecieron un 0,5% (+2,7%; excluyendo India), con aumento de AMS de cuota de mercado en todas las regiones, a excepción de Asia-Pacífico. De esta forma, los ingresos de Distribución aumentaron un 4,2% interanual, hasta los EUR 3.130,6 millones, por los mayores volúmenes de reservas, y por la mejora de los ingresos medios por reserva.
  • Soluciones IT: los ingresos de Soluciones IT aumentaron un 26,2% interanual, debido a varios factores: i) crecimiento del negocio de Soluciones IT para aerolíneas, ii) crecimiento sostenido de sus nuevos negocios, la consolidación de TravelClick, iii) efectos de tipo de cambio positivos. Señalar que los pasajeros embarcados (PBs) aumentaron un 7,5% interanual, hasta los 1.993,7 millones, por la implementación en clientes y por el crecimiento orgánico.
• En términos de contribución, la división de Distribución incrementó un 1,8% la suya en 2019, hasta los EUR 1.405,4 millones, mientras que Soluciones aumentó un 16,7% su aportación, hasta situarla en EUR 1.577,9 millones. De esta forma, el margen de contribución de AMS aumentó un 9,2% interanual en 2019, hasta los EUR 2.983,3 millones.
• Los costes indirectos netos se incrementaron un 6,6% en el ejercicio, hasta los EUR 738,0 millones, arrojando un cash flow de explotación (EBITDA) de EUR 2.245,3 millones, un importe superior en un 10% con respecto al obtenido en el año precedente. En términos sobre ventas, el margen EBITDA cayó un 1,0 punto porcentual, hasta el 40,3%.
• El beneficio neto ajustado incrementó su importe un 13,4% interanual, hasta una cifra de EUR 1.270,2 millones.

Por otro lado, El Consejo de Administración de AMS anunció que ha acordado llevar a cabo un programa de recompra de acciones propias (Programa de Recompra o Programa) de conformidad con la autorización conferida por la Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el 21 de junio de 2018.

La inversión máxima del Programa de Recompra de acciones propias será de EUR 72 millones y en ningún caso el número de acciones a adquirir bajo el Programa de Recompra podrá exceder de 900.000 acciones, representativas del 0,21% del capital social de la Sociedad, para su entrega, y se llevará a cabo en los siguientes términos:

– El Período máximo de vigencia: desde el 2 de marzo de 2020 hasta el 22 de diciembre de 2020.
– Ejecución del Programa: Un único tramo de hasta 900.000 acciones (o inversión máxima), durante el Período máximo de vigencia, con un mínimo de 250.000 acciones a adquirir antes del 26 de mayo de 2020 y otro mínimo adicional de 100.000 acciones antes del 30 de junio de 2020 (en total un mínimo de 350.000 acciones entre el 2 de marzo de 2020 y el 30 de junio de 2020).

No obstante, AMS se reserva el derecho a finalizar el Programa de Recompra si, con anterioridad a su fecha límite de vigencia, AMS hubiera adquirido al amparo del mismo acciones por un precio de adquisición que alcanzara el precio de la inversión máxima o hubiese adquirido el número máximo de acciones permitido por el Programa.

Valoración: los resultados de AMS han sido bastante positivos, con mejora en sus dos principales áreas de negocio, Distribución y Soluciones IT, aunque la integración de las compañías adquiridas, como TravelClick han mermado ligeramente los márgenes de la compañía.

En relación a nuestras estimaciones para el ejercicio 2019, que se cifraban en una cifra de ingresos totales de EUR 5.488,4 millones, un cash flow de explotación de EUR 2.272,6 millones y un beneficio neto atribuible por importe de EUR 1.197,7 millones, los resultados de AMS han estado muy en línea con las mismas.

Así pues, reiteramos nuestro precio objetivo de EUR 68,86 por acción para AMS, y nuestra recomendación de MANTENER el valor en cartera. A precios actuales, el valor cotiza con un potencial de revaloración del 8,4%.

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