ENAGÁS (ENG) presentó sus resultados correspondientes al primer trimestre del ejercicio (1T2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS ENAGÁS 1T2019 vs 1T2018 / ESTIMACIONES CONSENSO FACTSET
| EUR millones | 1T2019 | 19/18 (%) | Estimado | Real/est. (%) |
| Ingresos totales | 309,8 | -9,5% | 291,0 | 6,5% |
| EBITDA | 251,5 | -8,3% | 232,0 | 8,4% |
| EBIT | 168,7 | -2,1% | 155,0 | 8,8% |
| Beneficio neto | 103,9 | 0,0% | 103,0 | 0,9% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
- Los resultados de ENG están marcados por la contabilización de GNL Quintero desde febrero por puesta en equivalencia. Por ello, ENG presentó sus resultados, así como las cifras proforma, asumiendo la consolidación de GNL Quintero por puesta en equivalencia desde el inicio de ambos trimestres.
- Además, la consolidación de Tallgrass comenzará a realizarse a partir del 31 de marzo de 2019, por tanto, la aportación de dicha compañía sólo tendrá efectos a partir de 1 de abril de 2019. De este modo, en los Estados Financieros Consolidados de ENG del 1T2019 aparece la inversión realizada en Tallgrass y la deuda de Enagas USA, y ningún impacto procedente del negocio de Tallgrass.
- ENG elevó su cifra de ingresos totales hasta los EUR 309,8 millones, lo que supone un 9,5% menos que en el mismo periodo del año anterior (1T2018), aunque supera (+6,5%) la estimación del consenso de analistas de FactSet. En términos proforma, la caída de ingresos totales se limitó al 7,5%. El consumo de gas natural a 31 de marzo de 2019 ha aumentado un +2,4%. La demanda industrial se incrementó en un 4,9% con respecto al 1T2018.
- Por su parte, el cash flow de explotación (EBITDA) redujo su importe un 8,3% interanual, hasta los EUR 251,5 millones en el 1T2019, aunque también batió (+8,4%) la estimación del consenso de analistas. La caída proforma se limitó al 6,5%.
- El beneficio neto de explotación (EBIT), por su lado, sufrió una caída del 2,1% (+0,2% en términos proforma) con respecto al 1T2018, hasta los EUR 168,7 millones. No obstante, la cifra real también estuvo por encima de lo esperado (+8,8%) por el consenso de analistas de FactSet.
- El beneficio después de impuestos a 31 de marzo de 2019 alcanzó los EUR 103,9 millones, un importe similar al del 1T2018 (en términos proforma fue un 0,2% superior respecto al obtenido en el 1T2018). La aportación al beneficio neto de las sociedades participadas a 31 de marzo de 2019 ascendió al 24,9%. La cifra también estuvo ligeramente por encima de la cifra esperada por el consenso de analistas de FactSet.
- La deuda financiera neta ascendió a EUR 4.407 millones al cierre del 1T2019, respecto a la reportada a 31 de diciembre de 2018 de EUR 4.275 millones. En dicho movimiento destacar la emisión de deuda para la adquisición de Tallgrass por importe de EUR 404,6 millones, el efecto positivo de la NIIF 16 de EUR 347 millones y la desconsolidación de GNL Quintero (EUR -645 millones).
- Al finalizar el 1T2019 la inversión neta ascendió a EUR 630,5 millones, que incluye fundamentalmente la inversión
internacional en Tallgrass Energy.
Valoración: Consideramos los resultados de ENG como positivos, por encima del consenso de analistas de FactSet en toda la cuenta de resultados. Nuestras estimaciones para el ejercicio 2019 se cifran en unos ingresos totales de EUR 1.320,17 millones, un EBITDA de EUR 1.033,55 millones, un EBIT de EUR 732,46 millones y un beneficio neto de EUR 425,53
millones. Consideramos que las cifras reales, de continuar con su tendencia durante el ejercicio alcanzarán nuestras estimaciones, sobre todo teniendo en cuenta que la elaboración de nuestro informe, en mayo de 2018, no incluía la operación de Tallgrass, lo que requerirá un ajuste al alza de las mismas.
En principio, reiteramos nuestra recomendación de ACUMULAR el valor y nuestro precio objetivo de EUR 26,21 por acción.
