Dominion (DOM) | Análisis de resultados

DOMINION (DOM) presentó el pasado jueves al cierre de mercado sus resultados correspondientes al ejercicio 2018, de
los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS DOMINION 2018 vs 2017

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• DOM elevó su cifra de ventas hasta los EUR 1.084,1 millones en 2018, lo que supone una mejora del 33,0% con respecto al ejercicio anterior, y también superar por primera vez en su historia los EUR 1.000 millones de facturación, que era el objetivo establecido por DOM para 2020. La cifra real es el doble de las ventas de hace tres años, que fueron de EUR 525 millones. Desglosando la cifra de ventas por área de negocio, señalar que la división de Servicios contribuyó con el 62,8% (EUR 522,2 millones vs 59,9% en 2017) y un margen de contribución de un 9,0% (8,7% en 2017), mientras que Soluciones aportó el 37,2% (EUR 308,8 millones) y un margen de contribución del 17,0% (15,9% en 2017).
• Asimismo, desglosando la cifra de ventas por geografía, Europa y África aportaron el 60% (Servicios: 45%; Soluciones: 15%), América el 29% (Servicios: 12%; Soluciones: 17%) y Asia -Oceanía el 11% restante (Servicios: 5%; Soluciones: 6%). Desglosando las ventas por sectores de actividad: Tecnología & Telecomunicaciones alcanzó el 50%, Industria el 41% y Energía el 9% restante.
• En términos ajustados, eliminando las ventas de dispositivos, la cifra de negocios ajustada se incrementó un 15,5% en tasa interanual (crecimiento orgánico del 10% vs objetivo del 7% anual; crecimiento inorgánico del 8,3%; -2,5% efecto tipos de cambio).
• Hay que destacar que los resultados de 2018 incorporan los resultados 12 meses de The Phone House (TPH), frente a los 4 meses de resultados que se incluyeron en 2017.
• Asimismo, el cash flow de explotación (EBITDA) repuntó un 25% interanual en 2018, hasta los EUR 72,4 millones, gracias a las mejoras operativas de todas las líneas de negocio de DOM. En términos sobre ventas, el EBITDA se elevó hasta el 8,7%, frente al 7,7% de 2017 (8,0% proforma).
• El EBITA (beneficio neto explotación + amortizaciones PPA) aumentó un 25%, hasta los EUR 53,4 millones, alcanzando un 6,4% en términos sobre ventas (+6,0% 2017 proforma). El beneficio neto de explotación (EBIT) también creció, un 27,0% hasta los EUR 48,4 millones.
• Finalmente, el beneficio neto atribuible se situó en EUR 27,2 millones, un 5,0% más que en 2017, incluyendo una provisión de EUR 5 millones de gastos extraordinarios por la interrupción de la actividad en Brasil.
• Gracias a su disciplina financiera, DOM alcanzó una posición de caja neta positiva de EUR 106 millones en 2018, ligeramente superior a la de EUR 102 millones del año anterior.
• La conversión de caja en 2018 fue del 66% del EBITDA, superando también el objetivo de 2020 de estar por encima del 60%. El retorno de los activos (RONA) alcanzó el 24%, batiendo el objetivo de 2020 de un RONA superior al 20%.
• En sus previsiones para 2019, DOM señaló que espera un objetivo de crecimiento de facturación orgánica de, al menos, el 7% y un crecimiento de su EBITA superior al 10%, gracias a su mayor diversificación y a su cartera de proyectos (EUR 613 millones en Soluciones al cierre de 2018)
• Así, DOM anunció que considera que el Plan Estratégico 2016 – 2020 ha sido completado de forma anticipada, por lo que emitirá un nuevo Plan Estratégico en el 2T2019.

Valoración: Nuestras estimaciones del ejercicio 2018 para DOM se cifran en unas ventas netas ajustadas por importe de EUR 849,56 millones, un EBITDA de EUR 72,7 millones, un EBIT de EUR 48,5 millones y un beneficio neto atribuible de EUR 32,9 millones, cifras muy en línea con las presentadas por la compañía.

Así, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA para la compañía y nuestro precio objetivo de EUR 5,59 por acción.