VISCOFAN (VIS) presentó recientemente sus resultados correspondientes al ejercicio 2018. De los mismos, destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS VISCOFAN 2018 vs 2017
| EUR millones | 2018 | 18/17 (%) |
| Importe cifra de negocios | 786,0 | 1,0% |
| EBITDA recurrente | 189,7 | -8,2% |
| % Margen EBITDA recurrente/ Ventas | 24,1% | – |
| EBITDA | 208,8 | -1,2% |
| % Margen EBITDA/ Ventas | 26,6% | – |
| EBIT | 146,3 | -5,5% |
| Beneficio neto | 123,7 | 1,4% |
Fuente: Estados financieros de la compañía
- El importe neto de la cifra de negocio de VIS ascendió a EUR 786,0 millones, una mejora de un 1,0% interanual en 2018, con un impacto negativo del tipo de cambio de 3,8 p.p. y un impacto positivo de 2 p.p. por aumento del perímetro de consolidación (Globus). Desglosando el mismo por área de negocio, señalar que las ventas de Envolturas contribuyeron con EUR 741,4 millones (+1,0% interanual), mientras que las ventas por cogeneración aportaron EUR 44,7 millones (+1,4% interanual). En términos comparables (sin el efecto de tipos de cambio ni las nuevas adquisiciones), los ingresos crecieron un 2,9%.
Desglosando la cifra de negocio por geografía: Europa y Asia aportaron el 56,9% del total, hasta EUR 447,6 millones (+3,1% interanual; +0,6% comparable); Norteamérica el 28,5% del total, hasta EUR 223,8 millones (-1,9% interanual; +2,7% comparable); y Latinoamérica el 14,6% del total, hasta EUR 114,6 millones (-1,1% interanual; +11,9% comparable). - Indicar que este ejercicio estuvo marcado por el incremento de costes de las materias primas y de energía para VIS, especialmente la sosa caustica (+28% vs 2017) y la glicerina (+40% vs 2017), por lo que el importe de costes de materias primas se elevó un 8,0% interanual, hasta los EUR 227,6 millones.
- El cash de flow de explotación (EBITDA) recurrente (eliminando factores no recurrentes derivados de litigios, seguros y adquisiciones, que alcanzaron EUR 19,1 millones) alcanzó los EUR 189,7 millones, un 8,2% menos que en 2017 (-1,3% en términos comparables). En términos sobre ventas, el EBITDA recurrente se situó en el 24,1% (-2,5 p.p vs 2017). Por su parte, el cash flow de explotación (EBITDA) se elevó hasta los EUR 208,8 millones, un 1,2% menos que la cifra de 2017, y que en términos sobre ventas alcanzó el 26,6% (-0,5 p.p. vs 2017).
- El beneficio neto de explotación (EBIT) se elevó hasta los EUR 146,3 millones, una caída interanual de un 5,5% en 2018, debido al incremento de la partida de amortizaciones, reflejo de las inversiones realizadas.
- El resultado financiero registró un importe positivo de EUR 1 millón, gracias a las diferencias de tipo de cambio positivas por EUR 2,8 millones, que compara con la pérdida financiera de EUR 9,5 millones de 2017.
- Finalmente, el beneficio neto ascendió a EUR 123,7 millones (+1,4% vs 2017).
- VIS realizó inversiones por un importe de EUR 71,6 millones vs EUR 107,2 millones en 2017 siendo la inversión más significativa de ambos ejercicios la construcción de la planta de Cáseda (España) y la instalación de una nueva tecnología para la producción de envolturas basadas en viscosa (celulósica y fibrosa).
- VIS emitió sus previsiones para el ejercicio 2019, que enumeramos a continuación:
- Ingresos: EUR 833 – 850 millones (+6 – 8% vs 2018)
- EBITDA: EUR 208 – 215 millones (+10 – 13% vs 2018)
- Resultado neto recurrente: EUR 117 – 124 millones (+8 – 14% vs 2018)
- Inversiones: EUR 60 millones (-16% vs 2018)
Valoración: A pesar de que inicialmente los resultados de VIS no cumplieron con las previsiones (guidance) de la compañía para el ejercicio debido a la ya anunciada en septiembre caída de la demanda en China, las nuevas previsiones de resultados para este ejercicio 2019 fueron muy bien recibidas por los inversores, como se pudo constatar en la subida de cotización del pasado viernes. Creemos que las importantes inversiones realizadas en estos pasados ejercicios para la construcción de más líneas de fabricación en la fábrica de Cáseda (Navarra) permitirán a VIS mantener su liderazgo en el segmento de envolturas artificiales, ya que esperamos una mejora de resultados para este ejercicio 2019.
No obstante, las recientes adquisiciones realizadas por la compañía (Vector, Supralon y la más reciente Globus) no las teníamos contempladas en nuestras estimaciones, por lo que tenemos nuestra recomendación sobre el valor EN REVISIÓN a la espera de actualizar nuestras previsiones para la compañía.
