Amadeus (AMS) | Análisis de resultados

AMADEUS (AMS) ha presentado sus resultados correspondientes al 1T2019, de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS AMADEUS 1T2019 vs 1T2018

Fuente: estados financieros de la compañía

• AMS elevó su cifra de ingresos ordinarios en un 14,6% interanual, hasta situar la misma en EUR 1.409,9 millones. Desglosando dicha cifra por área de negocio, Distribución incrementó sus ingresos un 5,6% con respecto al 1T2018, hasta los EUR 839,9 millones, mientras que Soluciones IT incrementó los suyos un 31,2%, aportando EUR 570,0 millones, impulsado por el fuerte crecimiento de los nuevos negocios.
• Las reservas totales aumentaron un 1,5%, hasta los 179,8 millones, de las que las reservas aéreas subieron un 1,6%, hasta 162,6 millones, gracias al aumento de cuota de mercado en todas las regiones salvo en Asia Pacífico, debido principalmente a la India (excluyendo India, las reservas aumentaron un 3,4% a nivel global) y las reservas no aéreas aumentaron un 0,6%, hasta 17,2 millones. Norteamérica fue el área de mayor crecimiento, con un alza del 14,6% y en Europa Occidental AMS volvió a lograr crecimiento gracias al aumento de cuota de mercado.
• Los pasajeros embarcados (PBs), por su lado, aumentaron un 4,6% interanual, hasta los 436,1 millones, apuntalado por las migraciones de 2018 (S7 Airlines, Maldivian Airlines, Cyprus Airways y Aeromar a Altéa y Volaris Costa Rica a New Skies) y las realizadas en lo que va de 2019 (como Philippine Airlines). El crecimiento orgánico del 6,0% también contribuyó al incremento de los pasajeros embarcados. A cierre de marzo, el 63,9% de los pasajeros embarcados se generaron fuera de Europa, en comparación con el 60,3% registrado al cierre de 2018.
• El cash flow de explotación (EBITDA) aumentó un 11,3% interanual, hasta los EUR 599,8 millones. El margen EBITDA sobre ingresos ordinarios cayó 1,3 p.p. hasta el 42,5%. La deuda financiera neta de acuerdo con las condiciones de los contratos de financiación se situaba en EUR 3.038,2 millones a 31 de marzo de 2019 (1,43 veces el EBITDA de los últimos doce meses).
• El beneficio neto también creció, un 9,5% interanual, hasta los EUR 334,7 millones. La sólida evolución de sus dos líneas de negocio, así como la integración de la adquirida TravelClick (desde octubre de 2018) y un impacto positivo por el cambio de divisa fueron las palancas de crecimiento de estos resultados. No obstante, en el terreno negativo los mayores gastos de depreciación y amortización, así como los mayores costes financieros limitaron el crecimiento del beneficio neto.

Valoración: A pesar de haber sufrido el impacto negativo de India (en pleno proceso electoral, y que se ha visto agravado por las dificultades financieras de una importante aerolínea india cliente de los GDS), el resultado de AMS en el resto de regiones ha sido muy positivo. Además, el crecimiento de los nuevos negocios, entre los que se incluye la consolidación de TravelClick, impulsó al alza (+31,2% interanual) la evolución de su negocio de Soluciones IT, aunque la evolución de los
márgenes (42,5% EBITDA sobre ventas en 1T2019 vs 43,8% en 1T2018) se vio afectada por la integración de TravelClick. En relación a nuestras estimaciones, que se cifran en un importe de cifra de negocio global de EUR 5.488,4 millones, un EBITDA de EUR 2.272,6 millones y un beneficio neto atribuible de EUR 1.087,5 millones, consideramos que, de mantener AMS la misma tendencia de resultados en los próximos trimestres tendrá factible alcanzar las mismas. Por ello, reiteramos nuestra recomendación de MANTENER el valor en cartera y nuestro precio objetivo de EUR 68,86 por acción